國內復合肥龍頭企業(yè)金正大(行情,問診)于5月14日同時披露了定向增發(fā)預案和股權激勵方案。公司擬以每股不低于17.61元的價格，非公開發(fā)行不超過1.16億股，募資總額不超過20.60億元，主要用于貴州金正大高端新型肥料項目和公司農化服務中心項目的建設。同時，公司擬以19.88元/股的價格向公司董事、中高層管理人員等合計235人授予2100萬份股票期權。

本次募投的貴州項目全面投產后將形成60萬噸硝基復合肥、40萬噸水溶性肥料的年生產能力。硝基復合肥和水溶性肥料代表著我國未來新型高效復合肥的發(fā)展方向，可以看出公司順應精細化農業(yè)這一必然趨勢加快了產業(yè)升級的步伐。本次募投的農化服務中心項目擬建設總部農化服務中心以及100個區(qū)域農化服務中心，公司旨在通過全面提升服務能力，帶動渠道、技術、品牌和產品的融合，從而有效提高客戶黏性實現營銷突破。本次募投項目的實施將有效鞏固和擴大公司在復合肥市場中的領先優(yōu)勢，并通過在中西部地區(qū)建設產能覆蓋周邊消費區(qū)域，將有助于公司市場占有率的進一步提升。

本次股權激勵計劃的推出一方面實現了股東利益、公司利益和經營者個人利益的結合，達成共贏;另一方面，由于行權條件苛刻，業(yè)績要求高，相當于2013-2017年未來4年凈利的年復合增速不能低于28%，彰顯出管理層的信心和決心，也為公司未來幾年的高速增長提供了有力的背書。

貴州項目盈利能力突出

產品升級前景廣闊

貴州項目主要為60萬噸硝基復合肥產能、40萬噸水溶肥產能、20萬噸滾筒尿氯基復合肥產能(普通復合肥)和30萬噸沖施肥產能(廣義水溶肥)。項目建設期為3年，建成后平均每年新增銷售收入50.39億元，凈利6.78億元。與公司2013年銷售收入119.92億元，凈利6.68億元進行比較，貴州項目的投資回報率較高，投產后等同于再造一個金正大。

硝基復合肥是一種含銨態(tài)氮、硝態(tài)氮、有效磷的高濃度復合肥，與傳統(tǒng)復合肥相比，具有肥效快、吸收率高、抗土壤板結等特點。廣泛應用于各種經濟作物、油料作物、旱地作物及鹽堿地土壤，是一種增產效果顯著，具有良好經濟效益和社會效益的優(yōu)質肥料。目前，我國約有7億畝耕地適用硝基復合肥，市場容量在3，000萬噸以上，增長空間極為廣闊。

硝基肥是金正大2013年重點推出的高端產品，在消化吸收國內外先進技術的基礎上，進行大量的自主創(chuàng)新，擁有多項發(fā)明專利。目前公司硝基肥產能40萬噸，產品品質與歐洲同類產品相當。由于性價比高，公司硝基肥自投產以來，開工率一直維持在100%，產品供不應求。近兩年公司計劃新增硝基肥產能120萬噸，除了貴州的60萬噸硝基肥產能，公司還將在菏澤建設60萬噸產能。

與普通復合肥相比，水溶性肥料具備施肥效率高、養(yǎng)分含量高、營養(yǎng)全面、肥效快等特點，在提高肥料利用率、節(jié)約農業(yè)用水、減少生態(tài)環(huán)境污染、改善作物品質以及減少勞動力等方面起著重要的作用，主要應用在高附加值的經濟作物上。例如在美國灌溉農業(yè)中，25%的玉米、60%的馬鈴薯、32.8%的果樹均采用水肥一體化技術。而像以色列這種比較缺水的國家更是將滴灌施肥等技術發(fā)揮到了極致，其水肥一體化應用比例達90%以上。中國水肥一體化應用比例僅占總灌溉面積的7.8%左右。作為淡水資源貧乏的國家，水溶性肥料必將是我國肥料產業(yè)未來的重點發(fā)展方向。根據專業(yè)人士的測算，我國目前具備應用水肥一體化技術的作物面積約為4 億畝，可帶動800萬噸的水溶肥需求，目前全國水溶肥產量約200萬噸，還有4倍的增長空間。

公司目前規(guī)劃的水溶性肥產能為50萬噸，其中臨沭本部10萬噸水溶性肥和本次募投的40 萬噸水溶性肥，屆時金正大將成為亞洲最大的水溶性肥料生產基地。金正大在水溶性肥料項目建設的同時，通過與以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤納斯等世界知名涉農生產企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，實現了先進技術的引進與合作開發(fā)，公司在水肥一體化發(fā)展方面已經居于國內領先水平。

硝基復合肥、水溶性肥料的盈利能力遠超普通復合肥，這些高端產品的加速推出將是拉動公司未來業(yè)績增長的主要來源。此外，貴州項目的實施還有重要的戰(zhàn)略意義，金正大貴州基地可以有效覆蓋貴州、云南、四川、重慶、廣東、廣西、海南、湖南湖北等省區(qū)，區(qū)內作物播種面積廣袤，尤其是蔬菜、水果、煙草等經濟作物的種植面積較廣，對以硝基復合肥、水溶性肥料為主的新型肥料市場需求量巨大。貴州項目的建成投產將改善公司銷售旺季華南、西南部地區(qū)嚴重供貨不足的局面，迅速提高公司在上述市場的銷售份額。

全面提升服務能力

精耕渠道實現營銷突破

本次募投中的農化服務中心項目總投資5.8億元，擬投入募資資金4.3億元，項目主要為建設總部農化服務中心及100個區(qū)域農化服務中心，服務范圍覆蓋華東、華南、華中、華北、西南、西北6個區(qū)域的14個省份。公司致力于將農化服務中心打造成為集測土配方施肥、套餐費配送、種肥同播、水肥一體化、施肥指導、作物管理、農技知識培訓、示范推廣、信息服務為一體的農化服務網絡系統(tǒng)，將過去流動的農戶服務隊逐漸升級為駐點式的農化服務中心，提供全方位一站式服務。該項目建設期為3年，建成后平均每年新增銷售收入34億元，平均每年新增稅后凈利潤1.29億元。

建立基層的融合多種農業(yè)服務的社會化服務綜合平臺是公司對現有營銷體系的再度升級，一方面，渠道下沉有助于農民建立起對公司品牌和渠道的長期信任關系。另一方面，快速的渠道復制有助于公司完善營銷布局，實現在非核心銷售區(qū)域的擴張。目前，公司銷售收入仍主要集中于公司的核心市場區(qū)域“中原五省”，通過在全國主要經濟作物市場率先布局農化服務中心，將全面提升公司在經濟作物市場的競爭力，進一步拓寬經營空間，有利于新產品的推廣，有助于提升企業(yè)效益，確保公司在化肥行業(yè)中的領先地位。

股權激勵惠及面廣

護航公司長期增長

公司以19.88元/股的股票期權行權價格擬向激勵對象235人定向授予2100萬份股票期權，占總股本3%。其中首次授予1990萬份，預留110 萬份，計劃向新引進人才或未來認定的核心人才授予。首次授予的股票期權分4年行權，每年行權25%。本次的股權激勵方案對業(yè)績提出較高要求，公司首次授予股票的行權條件為以2013年業(yè)績?yōu)榛A，未來4年的凈利潤增速不低于28%、64%、110%、168%，年復合增速28%，EPS分別對應1.22元、1.56元、2.00元、2.55元;預留部分分3年行權，分別行權33%、33%、34%，行權價待定，2015-2017年業(yè)績要求與首次授予相同。

公司此次的股權激勵惠及面廣，包括公司所有中層以上管理和技術骨干，且對擬引進的人才亦有考慮，體現大股東重視人才的戰(zhàn)略眼光。通過股權激勵，實現股東利益、公司利益和個人利益的統(tǒng)一，提升團隊的戰(zhàn)斗力，將有效驅動公司的長期快速成長。同時本次方案行權業(yè)績標準高，體現出公司做大做強產業(yè)的信心和決心，并且行權高標準也為公司未來幾年的高速增長提供了有力的背書。

來源：證券時報第9版 作者：于德強 日期：2014年5月20日